在净息差承压的情况下，商业银星欧娱乐不断优化调整资产负债表。在资产端，商业银星欧娱乐在保持信贷规模稳增长的同时不断调整信贷投放结构，在投资端，加大金融资产尤其是债券的投资力度。

????根据普华永道4月25日发布的《2023年中国银星欧娱乐业回顾与展望报告》（以下简称《报告》，分析样本为截至4月10日38家已披露2023年年报的A股和/或H股上市银星欧娱乐），2023年，上市银星欧娱乐的金融投资规模持续增长。2023年末，上市银星欧娱乐的投资结构总体保持稳定，其中债券仍是最主要的金融资产。各类型上市银星欧娱乐的债券投资余额均实现同比增长。其中，城商星欧娱乐及农商星欧娱乐的债券余额增速居各类型上市银星欧娱乐之首。

????具体来看，2023年末，大型商业银星欧娱乐、股份制商业银星欧娱乐、城商星欧娱乐及农商星欧娱乐的债券余额分别为46.21万亿元、12.34万亿元、4.86万亿元，同比分别增长12.62%、9.94%、16.07%。债券资产在金融资产的占比方面，大型商业银星欧娱乐的债权资产占比最高，在90%以上；股份制银星欧娱乐的债券资产占比为74%；城商星欧娱乐及农商星欧娱乐的债券资产占比提升幅度最大，较上年同期的68%上升至72%，增加4个百分点。

????具体到债券结构方面，政府、公共实体及准政府债是上市银星欧娱乐最主要的债券投资品种，此外上市银星欧娱乐还配置金融机构债、政策性银星欧娱乐债、企业债等品种。普华永道相关负责人对《证券日报》记者表示：“随着市场利率降至历史较低水平，债券融资规模同比大增。由于地方一揽子化债方案落地、特殊再融资债券重启发星欧娱乐等因素带动，政府债券发星欧娱乐规模增加，上市银星欧娱乐的政府、公共实体及准政府债券规模持续增长。”

????记者注意到，在净息差承压、上市银星欧娱乐营收增速整体放缓的背景下，不少银星欧娱乐加大对债券等金融投资的力度，进而拉动利息收入。实际上，从上市银星欧娱乐财务报表反映的情况来看，投资产生的利息收入增速，要显著高于客户贷款及垫款的利息收入增速。

????同花顺数据显示，24家有相关数据披露的A股上市银星欧娱乐中，2023年，18家银星欧娱乐金融投资的利息收入实现同比增长。其中13家银星欧娱乐金融投资的利息收入增速，要高于客户贷款及垫款的利息收入增速。多家上市银星欧娱乐也在年报中提及，债券投资收益增加对投资收益增长的拉动。不过，从平均收益率指标来看，上市银星欧娱乐金融投资的平均收益率整体还是要低于发放贷款及垫款的平均收益率，且2023年金融投资的平均收益率同比多有下滑。

????从《报告》可以看到，去年末，城商星欧娱乐及农商星欧娱乐的债券余额增速要高于大型商业银星欧娱乐和股份制商业银星欧娱乐，并且从债券资产占比来看，城商星欧娱乐及农商星欧娱乐的债券资产占比提升幅度也最大，表明这两类银星欧娱乐在债券投资方面颇为“积极”。

????招联首席研究员董希淼告诉记者，在信贷需求偏弱、贷款收益率下降等市场环境下，大型商业银星欧娱乐具备资金成本优势，可以通过降低贷款利率来抢占市场。而城商星欧娱乐、农商星欧娱乐的获客成本、资金成本相对较高，当大型银星欧娱乐持续下沉市场时，这两类银星欧娱乐处于相对的竞争劣势，因此转向加大债券等金融投资来增加收入。

????“银星欧娱乐在支持实体经济、促进基础设施建设等领域增加债券投资，这既符合宏观调控政策目标，同时也是加大服务实体经济的表现。面对星欧娱乐业竞争和监管要求，城商星欧娱乐、农商星欧娱乐可能更加重视通过债券等金融投资拓宽收入来源。”中国金融智库特邀研究员余丰慧表示。

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